原油：市场传闻美国将放松对伊朗原油出口的制裁，导致油价盘中大跌，随后美国辟谣，油价修复部分涨幅。

  【市场动态】从消息层面来看，一是，市场消息，伊朗和美国即将达成一项临时协议，根据该协议，伊朗将被允许每天出口至多100万桶石油，并可以动用其在国外的收入和其他被冻结的资金。该消息刺激美、布两油日内一度跌超4%。随后美国辟谣，收复部分涨幅。二是，6月2日当周，美国原油库存-45.1万桶，原油产量增长至1240万桶/天，炼油厂开工率升至95.8%，战略原油库存减少186.7万桶，精炼油库存增加507.5万桶，汽油库存增加274.6万桶。三是，EIA短期能源展望报告：将2023年全球原油需求增速预期上调30万桶/日至159万桶/日；预计2023年WTI原油价格为74.60美元/桶；预计2023年布伦特价格为79.54美元/桶。

  【核心逻辑】美联储加息步入尾声，宏观风险压力持续增大，OPEC+减产达成，但多空双伴，支撑在逐步减弱，伊朗问题再生变数，拖累原油价格，油价重心不断下移的趋势依然不变。

  【市场动态】从消息层面来看，一是，美联储、日本央行和欧洲央行本周都将宣布关键利率决定，它们都可能接近其货币政策轨迹关键时刻。高盛预计美联储将实施可能是这个周期最后一次加息，欧洲央行可能会发出信号，表示负利率周期即将结束。二是，据路透社，7月俄罗斯西部港口的石油装载量将比最初的出口计划低37万桶/日。俄罗斯石油管道运输公司(Transneft)的系统最初设定的计划是第三季度通过Primorsk、Ust-Luga和Novorossiysk港口出口和转运石油量为223万桶/日，但7月这些港口的供应量约为186万桶/日，该国在宣布将于8月减少出口之前就已经收紧了供应。三是，美国7月Markit制造业PMI初值为49，创三个月高位，预期46.4，6月初值、终值均为46.3，欧元区7月制造业PMI初值为42.7，预期43.5，6月终值43.4，6月初值43.6。

  【核心逻辑】美国通胀超预期下跌，市场加息预期放缓，宏观压力整体缓和，沙特和俄罗斯减产，供给端收紧，支撑油价，油价短期支撑较强，不过加息带来的上方压力仍在，着重关注本周三美联储议息会议。

  【盘面回顾】截止收盘国内FU09价格报3329元/吨，贴水新加坡8纸货17.9美金；LU10报价4216元/吨升水新加坡8纸货6.85美金

  【产业表现】上周上周新加坡燃料油仓库存储下降34.91万吨至289.04万吨，ARA燃料油库存下跌0.5万吨至139.3万吨，国内FU仓单库存890吨，LU仓单库存为2510吨

  【核心逻辑】从7月份的船期来看，俄罗斯高硫出口会降低，全球高硫出口量小幅下滑，因通关问题解决，7月份中国高硫进口进一步增加，印度和美国高硫燃料油进口同意保持高位。新加坡和马来西亚高硫浮仓库存出现回升，表明高硫货源紧张缓解。在低硫燃料油方面，因供给端增长，受到一定的压制，不过国际成品油裂解回升提振低硫价格。

  【基本面情况】根据钢联多个方面数据显示，截止到7月17日当周，在供给端，华东地区沥青产量减少3.24万吨至，山东地区沥青产量增加1.49万吨至22.01万吨，中国沥青产量增加0.85万吨，至59.51万吨。中国沥青开工率增加0.3至35.2%，山东地炼开工率增加2.8%至38.1%，山东地区炼厂库存减少1.7万吨，山东地区社会库存增加0.1万吨，中国沥青社会库存减少1.5万吨，中国沥青企业库存减少4.4万吨。

  【核心逻辑】目前稀释沥青清关仍然缓慢，原料紧缺问题未得到根本解决缓解，旺季来临，需求端尚未明显启动，社会库存和炼厂库存开始下降，基本面有所好转，但价格已经处于高位，上方压力增大

  【原油市场】中央政治局会议推动市场预期出台刺激政策，全球成品油裂解维持高位利多原油市场，美欧宏观经济数据继续没有到达预期，油价走高，布油逐步接近上方强阻力区85-87。

  【现货和仓单】现货市场行情报价小幅上涨，华南民用气价格至3800元/吨，华东和山东民用气价格4000元/吨附近，昨日仓单增500张至10370。仓单持续增加后，对9月合约的压力持续增大，内外价差继续走弱。

  【观点】LPG本身基本面弱势使其弱于原油，LPG后期仍预期有较多仓单注册，仓单对盘面的影响在增强。短期油价上涨后将对LPG有带动作用，但预期力度有限，昨日盘面快速回落后，空头动能在增强。前期LPG空单可继续持有。

  【库存】上周周港口库存小幅累库，因为大部分货物卸在隐性库区以及宁波港出现事故进而拖慢进船速度，导致累库不大。细分区域来看，华东社库提货与消耗均持稳，江苏与浙江库存波动不大。广东在提货平稳而到港船只量减少情况下变现去库，而福建在船只集中到港背景下表现累库。

  【南华观点】从周一的政治局会议来看，目前政策端兑现性和强度均不大。上周化工板块近几周首度周线收阴，没有再进一步反弹，整体情绪有所回落，此轮化工反弹大概率宣告结束。成本端看煤炭进口压力仍然较大，但是受制于近期山西、内蒙的检查，供应受限较大，虽然整体偏弱但是短期大幅度下滑也有一定难度。甲醇的核心矛盾在于未来1-2周窗口内无论进口还是煤制供应环比的供应增量表现十分明显，在兴兴不回归的背景下累库压力较大。依照我们的平衡表评估，即使8月兴兴回归，总体甲醇供需格局与6月比较相似，仍然维持较大的累库压力，如果兴兴8月未能兑现重启，那么累库压力就会表现的非常大，因此逻辑上09合约甲醇需要下跌到一个足以让兴兴下定决心重启、同时部分打消煤制供应回归的价格，进而达到新的平衡。必须要格外注意的是，未来一旦8月出现大累库+煤炭共振的行情，则空单积极加。综上建议卖看涨继续持有，激进投资的人能换少部分的卖看涨到空单。

  【现货反馈】：现货基差孱弱，少量部分新货货源给出09无风险机会，由于基差持续弱势，期现套有入场，近期感受企图参与交割的期现公司很多，后续仓单压力仍有可能进一步加大。

  【库存】：本周总体库存表现不错，华东库存累库6000，华南去库4000，上游库存去化1万吨，由于出口继续放量，预售量继续上升2.8万吨。

  【南华观点】：本周化工周线收阴，似乎总体最极端的看涨情绪过去了，PVC本周虽然在台塑涨价的加持下，出口继续放量，但是也出现了环比走弱，有些强弩之末的味道了。这几周最令空头难受的就是价格涨了一个月，但是煤强碱弱持续，氯碱综合利润没再次出现明显走阔，下方空间静态仍然不大，本周感知上出现了一些前期空头观点逐步转震荡甚至翻多。但是我们大家都认为未来看8-9月的供需格局，如果出口延续，大概最好也只能是一个微去库的格局，定性上一定是算不上好的。同时由于近期的新增交割库容，未来一段时间仓单压力仍有可能继续进一步增大。PVC现货端的矛盾仍然很大。同时煤炭端也出现了一些变化，价格可能在8月逐步转弱，只有山东液碱似乎压力仍然比较大，有不确定性。从动态平衡表的维度，似乎进一步改善的空间不大了，甚至有可能出现走弱（出口），所以我们这轮空单大概率是扛到头了，后面重点则在于关注移仓的时机。

  【库存】卓创口径，本期华东港口库存7.56wt，较上期下降0.37wt；企业库存10.29，较上期减少0.01wt。

  【南华观点】下游有所走弱，但成本短因素偏强。上周苯乙烯存补空逻辑，基差走强，8-9月差也走强，但两者回落速度较快，绝对价格上，苯乙烯处于偏强运行。从多空博弈来看，当下多头利多因素可能偏多一点，第一点，苯乙烯供应端，周内赛科重启延后3天，大沽开始短期检修，装置的回归速度低于预期，目前来看，下周苯乙烯库存还是累不起来，港口绝对库存量还是偏低；第二点，下游需求端，多头手里的牌在于下游三大S综合开工仍在上行，韧性偏强，整体刚性需求不差，往后又到了金九银十的传统旺季，在预期先行未被证伟下，仍有所期待；空头角度来看，周下三大S价格已经跟涨不动，甚至有所下跌了，ABS利润也开始压缩回落，PS端利润已经被打至成本线下方，等待下游的负反馈表现，周一表现来看，下游成交开始明显走弱；第三点，调油方面，数据表现与市场感知相悖，从数据端来看，乙苯的经济性开始走弱，但市场上还是存有不少乙苯的贸易，这也是对苯乙烯价格还有一定支撑的点；第四点，外盘装置意外频发，导致出口窗口打开，苯乙烯有贸易商开始商谈出口，对于8月份苯乙烯的供需来讲，边际上对平衡表有所冲击。从原油角度看，当下原油仍就保持偏强状态，要关注下周美联储会议加息对原油价格的影响。

  【现货反馈】供给端：国内海南产区制全乳价格10600（100），制浓乳胶价格10600（100），二者价差0（0）。云南产区昨日原料价格与海南持平，版纳产区6月底已全面开割，制全乳价格10600（-100），制浓乳胶价格10600（-100），二者价差0（0）。泰国近期原料产出上量，胶水价格41.4（-0.8），杯胶38.2（0.15），胶水-杯胶价差缩小3.2（-0.95）。需求端：本周轮胎样本企业产能利用率仍将维持稳中偏弱运行，目前半钢胎企业雪地胎排产集中，内销四季胎缺货现象更严重，加之整体订单充足，开工走低可能性不是很大，预计将保持高位运作时的状态。全钢胎下行压力不减，高温天气影响，个别企业产出受限，叠加内销出货压力增大，月底部分企业仍存检修预期，将对对整体样本企业产能利用率形成一定拖拽。

  【库存情况】据隆众资讯统计，截至2023年7月23日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量92.60万吨，较上期减少0.61万吨，环比缩减0.65%。保税区库存环比减少0.82%至14.03万吨，一般贸易库存环比减少0.62%至78.60万吨，青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少1.67个百分点；出库率增加2.21个百分点；一般贸易仓库入库率增加0.66个百分点，出库率增加1.92个百分点。

  【南华观点】9-1价差较上一交易日略扩至960，NR09- RU09价差走缩至2665，盘面整体窄幅波动为主，RU09合约临近交割月，国内深色胶或面临去库拐点，套利信心恢复，深浅价差逐渐修复。单边建议空09合约；暂时观望01，单边建议逢低做多；NR-RU正套。

  【装置】本周福海创450万吨重启，逸盛海南200万吨，新材料360万吨提负，能投100万吨装置计划外停车

  【观点】石脑油小幅反弹，汽油、芳烃维持偏强，重整油、重石脑油短期走强，甲苯、二甲苯美亚价差波动不大，PX方面，短期伴随石脑油走强，PXN小幅走弱，PX绝对价格上方空间存在限制，供应端，国内负荷继续提升，浙石化提负10%，另一方面，韩国数套装置在8月集中检修，预计损失量在10w吨左右，PX8月仍维持紧张态势。TA方面，基差、月差双弱，绝对价格走强空间不大，以当前检修计划，8月大幅累库超50w吨，若后续聚酯负反馈加剧，则态势或更加糟糕，除非大厂超预期PX-TA联合减产，则TA供需恶化或较快，整体而言，TA整体仍为区间震荡格局，PX仍有流动性炒作空间，然而TA弱预期压力下，表现上涨无力，若整体价格结构跟随化工品反弹，可逢高布局01空单。

  【装置】新疆天业60w提负，湖北三宁60w提负，神华榆林60w检修，120w提负【观点】逢高做空

  石脑油小幅反弹，乙烯表现较弱，基本上无反弹空间，动力煤方面，已经逐步表现平稳，聚酯需求已然见顶，然而目前估值下的乙二醇，供应仍在增加，新疆天业、湖北三宁负荷皆负荷提升，神华榆林大型煤制乙二醇，一套检修，其他装置大幅提负，检修损失量极其有限，很难来想象，后续动力煤价格若回归往年区间，煤制产量还有多大的弹性空间，在当前的供应压力下，不论是海外装置意外事件，还是近端船货消息炒作，皆无力回天，因为乙二醇的供需底色早已经转变为绿色，即使后续宏观出现强力政策，商品鸡犬升天，乙二醇仍可为空配品种，综上，乙二醇，逢高做空观点不变，价格的范围（3500-4200）

  以上评论由南华研究院分析师顾双飞Z0013611、戴一帆Z0015428、刘顺昌Z0016872及助理分析师胡F3085573、庾曦文F3070015、黄曦F03086724、何天阳F03100606提供。观点仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

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